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回顾豆粕趋势的主要驱动因素

imtoken钱包哪个版本好 2023-03-26 07:35:58

1.回顾豆粕趋势的主要驱动因素

2.巴西大豆成本和收获进度

3.中国饲料需求的周期性应用

4.短期南美港口不确定性

5.美国疫情可能会阻碍种植工作

回顾豆粕趋势的主要驱动因素

供给侧：全球大豆库存消耗率

2011年以后，全球大豆新旧作物库存消费比保持稳定，在20%~33%之间波动，周期4年左右； 2019/20年度大豆库存消耗率月度调整数据显示，2019年5月美国大豆种植时，库存消耗率预计为31.82%，此后一直9月连续下调至27.3%；巴西大豆收获后，数据再次上升至29. 26%

需求端：中国豆粕的养殖和消费周期

2011年以后，我国豆粕月消费量一直保持在-10%到30%之间，呈现20-24个月的周期波动；周期规律主要来源于猪、禽养殖周期。豆粕消费需求周期基本确立了需求端对豆粕价格的拖拉作用。

“供”+“需”共同作用下的豆粕历史行情

2012年的增长趋势是高需求和低库存消费比共同作用的结果； 2014年至2015年的趋势下降是由需求同比下降和高库存消费比推动的； 2015年下半年末至2016年初大宗商品系统性下跌带动的市场创出新低； 2016年的趋势是库存消耗率降至低位，需求回升（当然天气问题导致库存消耗率再创新低）； 2018年在贸易战震荡的不确定性下基本处于高位震荡； 2018年三季度至2019年初，高储耗比和低同比需求共同推动豆粕价格快速跌至谷底；

巴西大豆成本和收获进度

巴西大豆种植成本

巴西大豆种植期间雷亚尔兑美元汇率维持在0.24-0.25之间；等价盘成本为738美分，比去年略低，远低于美豆900美分以上的成本。

美国大豆种植成本/收益

由于2019年种植的大豆产量下降，成本上升；美国大豆因原油和巴西雷亚尔贬值而减少大豆供应成本；美国大豆暂时仍处于亏损状态，但高于 2016 年以来的最低成本。

巴西雷亚尔贬值降低大豆供应成本

巴西大豆种植期间雷亚尔兑美元汇率维持在0.24-0.25之间；目前，雷亚尔汇率贬值20%至0.1939，创近5年来新低；导致前期巴西大豆向国际市场供应的大豆成本下降；因此，此前美豆的跌幅基本在美豆成本以下、南美成本以上的范围内。

巴西大豆收获进度

根据 AgRural 的数据，截至 3 月 12 日，巴西 2019/20 年度大豆收成为 59%，而去年同期为 63%；主要是由于 12 月以来的高温和少雨伤害和作物生长。 3 月 11 日，Emater/ES 将该州的大豆产量预测上调至 1330 万吨，当天结束时中西部和东北部天气良好。

巴西大豆远月基差反弹

二月/三月；近期南美大豆出货FOB基差稳定在70美分左右豆粕行情分析，远月5/6/7月基差从之前的40美分回升至70美分。

中国饲料需求的周期性应用

疫情过后，养猪节奏或将加快

农业部生猪存栏数据已暂停2个月，未更新。截至11月底，生猪库存同比下降39.77%； 2020年1月末可育母猪数同比降幅收窄至28.17%； 2019年累计屠宰量同比下降24.6%；

后期，随着大量小散户的退出和疫情的逐步稳定豆粕行情分析，大型企业集团开始实施新一轮的扩张计划，“百万头猪”各地开展“养殖工程”。 2019年12月，屠宰企业公、母猪出栏比例分别为70%和30%。正常情况下，商品母猪的繁殖效率比二元母猪低15%-20%。虽然效率不高，但在一定程度上可以缓解产能不足的影响。

中国豆粕月度消费量同比周期性回升

2011年以后，我国豆粕月消费量一直保持在-10%到30%之间，呈现20-24个月的周期波动；周期规律主要来源于猪、禽养殖周期。

进口挤压利润反弹，但延迟到港不利于大豆库存回升

国内豆粕和大豆库存严重偏低

沿海油厂的大豆和豆粕库存处于历史低位。与节后累计油脂消费量同比下降相反，累计豆粕消费量同比降幅正在收窄。

短期需求好转供应偏紧，基差升至前期高位

短期南美港口不确定性

南美港口疫情与中国大豆进口

2020 年 3 月 19 日，代表圣保罗码头的运营商负责人表示，工会、码头和港务局的代表已就一项计划达成一致，该计划应保持桑托斯港正常运营，同时与冠状病毒同时随着病毒的传播，它确保了工人会产生抵抗力。

2020年3月13日，彭博社消息，知情人士称，过去一周，中国卖家至少在美国购买了两批大豆。从太平洋西北地区（3.41 -2.29%，诊断库存）地区的采购是在阿比西港出现延误的情况下进行的，中国一直在该港购买用于动物饲料的油。

美国疫情可能导致种植工作受阻

美国反弹后种植面积可能长期保持不变